第一黄金网3月19日讯 3月19~20日，美联储将召开3月议息会议。这也是美联储年内的第二次议息会议。在去年一轮激进的市场押注后，鉴于年初以来通胀数据黏性增强，市场已“缴械投降”，推迟了对年内首次降息时点的预测。对于本次联邦公开市场委员会(FOMC)会议，市场更为关注的是，美联储对通胀和缩表(QT)的表态。

  周二(3月19日)，现货黄金维持小涨。截止发稿，现货黄金报2160.38美元/盎司，涨幅0.01%。

  惠誉评级的首席经济学家库尔顿表示，具有黏性的服务业通胀、仍然很高的名义工资增长以及全球运输成本飙升带来的核心商品通胀上行风险，会使美联储对首次降息相当谨慎。“最近的多个方面数据显示，核心通胀和工资通胀势头均有所上升。为此，在降息方面，我们已将首次降息的时点从6月推迟到7月，并预计9月和12月将进一步降息。”库尔顿说道，“对于年内降息幅度，我们仍维持总共降息75个基点的预测。在通胀前景方面，我们也已将2024年底的消费者物价指数(CPI)预测从2.6%上调至2.9%。”

  库尔顿和记者说，美国经济“不着陆”(no landing)的风险增加，即美国今年的GDP增长将继续保持在趋势之上，但劳动力市场却再次陷入紧缩。在此情况下，工资和服务通胀可能会再次面临上升压力，也有一定可能会进一步阻碍美联储降息进程。

  Global X ETF投资策略主管戴乐邓恩(Morgane Delledonne)也对第一财经记者表示，美国近期的通胀数据超市场预期，物价继续以超过目标水平的速度上涨，并以核心服务部门的上涨最显著，“美元对别的货币面临升值压力，反映了美国经济稳步的增长超过其他经济体，或有助于维持低进口通胀水平。但同时，美国通胀与国内因素的相关性比以往更加密切，其中住房和交通通胀为最大因素。不论如何，通胀仍是美联储立即降息的障碍。这在某种程度上预示着，当前投资者面临的风险偏向首次降息的时间将晚于此前预期的6月。”他同时表示，市场也有一定可能会重新调整今年降息次数的预期，预计最多达到三次。

  骏利亨德森(Janus Henderson)的美国固定收益主管维兰斯基(Greg Wilensky)也对第一财经分析称，最新的通胀数据好坏参半。“坏消息是，核心通胀率略高于预期水平。好消息是，住房通胀表现略好于此前，也没有重演上个月的食品通胀飙升。同时，核心服务通胀(不包括住房)在下降的趋势中继续保持黏性。而美联储首选的通胀指标——核心PCE通胀，将继续略好于2月CPI表现。”他说道。

  即使是此前华尔街最激进的投行野村，近期也大幅调整了降息预期，预计美联储今年将首次于7月降息，随后仅在12月再降息一次，每次降息25个基点。而该行此前的预期是，分别在6月、9月和12月降息，总共降息75个基点。

  在普遍预计本次会议将按兵不动的情况下，对于此次议息，市场更为关注的是美联储关于通胀和QT的表态。截至目前，美联储已将其证券持有量从2022年4月的8.5万亿美元减少到约7万亿美元。其国债组合以每月600亿美元的速度减少，抵押贷款支持证券(MBS)缩减得更慢，每月不到200亿美元。

  摩根士丹利(87.96, -0.42, -0.48%)认为，通胀进展和资产负债表将在此次会议后占据主导地位。该行预计，美联储将在5月宣布放缓量化紧缩(QT)，并在6月真正开始放缓。这将导致美联储缩表进程持续更久，到2025年2月左右结束。

  纽约联储前主席杜德利(Bill Dudley)也在近日撰文表示，由于降息暂时不在考虑范围内，对于美联储此次会议，要关注的问题主要是，美联储何时以及如何放缓QT。

  “美联储的证券持有量会影响经济中可用的现金量，即美联储的购入行为会将资金注入银行，然后银行以准备金的形式持有这些资金。当准备金充足时，货币市场利率稳定，由美联储支付的准备金利率支撑。当准备金变得过度匮乏时，银行为了争夺现金而陷入混乱，货币市场利率攀升并变得不稳定。”但他称，问题就在于，没人能确切知道准备金匮乏具体到何种程度。当下准备金约为3.6万亿美元，远多于2019年9月的不到1.5万亿美元。但自2022年末以来，这些准备金从美联储逆回购项目获得了近2万亿美元的支持，而由于逆回购项目中仅剩4450亿美元，这种支持很快就会结束，因而美联储缩表进程将更直接影响准备金。

  他预计，放缓QT的最终计划应在今年年中落定，美联储将把对美国国债的每月缩减规模降至300亿美元，最终回归全部持有国债的组合，同时增持短期票据。不过，他同时指出，缩表对美国长期利率的影响是微不足道的，与美联储短期利率目标的削减时点和幅度也无关。只有在短期利率再次接近0或出现紧急的美债市场失效时，两者才会有关。

  虽然降息预期一推再推，但鉴于美债全球资产定价之锚的地位，投资者仍持续关注降息对美债市场的影响。上周，随市场调降对美联储降息预期，10年期美债、5年期美债和2年期美债均遭到抛售，收益率攀升幅度分别创下去年10月和去年5月以来的顶配水平，10年期美债年初至今跌幅也扩大至1.84%。

  全球债券巨头品浩(PICMO)的董事总经理兼多资产投资组合经理布朗尼(Erin Browne)此前接受第一财经记者专访时称，一旦美联储开始降息，“动物精神”将会回归，债市也将向好。因此，从历史上来看，对于固收类投资者，今年的投资环境非常有吸引力。

  自去年夏天以来，美国房屋建筑商对自己的行业更有信心，因为尽管抵押贷款利率居高不下，但他们看到了房屋需求的改善。

  周一公布的全美房屋建筑商协会(NAHB)/富国银行(57.77, 0.26, 0.45%)住房市场指数显示，今年3月份，美国房屋建筑商信心指数上升3点，升至51。该读数连续第四个月上升，达到7月以来的最高水平。

  50是积极和消极情绪之间的分界线，表明房地产市场信心自7月以来首次进入积极区域。

  在3月份的第一周，美国的抵押贷款利率会降低，但在第二周又回升。自2月初以来，最常用的30年期固定抵押贷款的平均利率一直徘徊在7%左右。

  在房地产建筑商信心指数的三个组成部分中，当前销售状况上升4点至56，未来六个月的预期上升2点至62，买家流量上升2点至34。

  从地区来看，以三个月移动平均线计算，美国中西部和西部的房地产建筑商信心指数涨幅最大。

  该报告还指出，降低房价以吸引买家的建筑商慢慢的变少。3月份，24%的建筑商报告降低了房价，低于2023年12月的36%，是自7月以来的最低比例。

  平均降价幅度稳定在6%左右。建筑商仍在使用销售激发鼓励措施，例如降低抵押贷款利率。

  NAHB首席经济学家Robert Dietz表示：“由于美联储预计将在2024年下半年宣布未来的降息，较低的融资成本将吸引许多潜在买家进入市场。“然而，随着房屋建筑活动的回升，建筑商可能会努力应对不断上涨的材料价格，尤其是木材价格。

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